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工商時報【凱基證券（香港）研究部】中美關係近期出現改善跡象，中國宣布豁免首批16種美國產品的關稅一年後，美國總統川普隨即宣稱，就2,500億美元中國商品關稅稅率由25％調高至30％的日期，從10月1日押後至10月15日。川普最近的外交政策變得略為溫和，可能是由於其強硬立場最近無法獲得太多的好處。但川普的態度很反覆，中美關係預期仍有很多曲折，全球股市第四季前景仍不明朗。英國脫歐10月31日限期將至，雖然英國國會已通過法案阻止英國無協議脫歐，不過，首相強生強調無意再延後，可能無協議下脫歐。再加上歐元區各國亦有各自的算盤，英國脫歐有太多的變數，預期歐洲和英國金融市場短期內將非常波動。中美貿易關係改善，市場避險情緒降低溫，資金從債券市場流入股市，美國三大主要股市指數均逼近各自的歷史最高收市紀錄，投資者對美國減息的預期降溫。期貨市場顯示，預計9月非常可能只降息25個基點，而2019年全年降息預期較可能是75個基點。此外，10年期美國國債收益率已從年內低位1.47％反彈至1.74％。但美國企業第三季盈利預計下降3.6％，將影響美股進一步上升的動力。沙烏地阿拉伯新任能源部長保證，將繼續減產，加上美國原油庫存減少，油價一度反彈。然而，美國能源部調低全球原油需求增長預測。另一方面，川普突然辭退主張嚴厲對付伊朗的國家安全顧問波頓，並表示準備好與伊朗總統魯哈尼會面。消息令市場憧憬美國可能放寬對伊朗的石油禁運措施。在供應大增之下，油價和能源股短期上漲空間有限。中國日前取消QFII及RQFII投資額度限制，但目前QFII和RQFII的利用率均低於40％，加上滬深港股通提供另一途徑買賣A股，取消投資額度限制影響有限。另一方面，主要A股市場指數表現良好，融資融券餘額超過9,600億元人民幣，滬深股通獲得大量資金淨流入。由放寬貨幣政策以及中共建政70周年推動的A股漲勢，暫時尚沒有結束的跡象。美國一批跨黨派參議員，聯署要求美國政府評估對香港的出口管制，避免中國透過香港取得敏感技術。部分國會議員，亦積極推動國會討論和審批香港人權與民主法案。由於法案要求美國國務卿每年審視香港的自治狀況，涉及香港是否可以保持目前對美國的獨立關稅區地位。一旦法案獲通過，將對香港經濟及資金流均帶來明顯影響，為投資市場帶來波動。中美關係近期持續改善，加上包括中國人民銀行在內的全球主要央行，貨幣政策轉向寬鬆，推動港股9月大幅回升。然而，川普過去反覆的談判態度，加上香港社會事件仍未解決，香港人權與民主法案會否提出和通過的顧慮，預期投資者情緒將不會過於樂觀，恆生指數現水平吸引力不大，主要阻力位於250天移動平均線。投資者亦需要注視聯準會議息後，會否出現明顯的獲利回吐壓力。中國8月分PPI按年下跌0.8％，降幅較7月擴大0.5個百分點；由於短期工業需求仍低迷，9月PPI降幅按年料擴大至1.2％，打壓工業企業盈利增長。為了應對經濟下行壓力，人行最近降低存款準備率，放寬貨幣政策。此外，中國亦加大基建補短板力度，預計內需將逐步好轉，PPI年底可望改善，支持周期股和基建股第四季盈利反彈。